Os Custos Ocultos Dos Fundos Mútuos

Os custos ocultos dos fundos mútuos

Os gestores de carteira podem acumular altas despesas de compra e venda de títulos, mas esse fardo não se reflete na taxa de despesas padrão de um fundo

O Relatório do Jornal

Na seleção de fundos mútuos, a maioria dos investidores sabe para verificar o rácio de despesas, a medida padrão de quão dispendioso um fundo é próprio. Os fundos de ações norte-americanos pagam uma média de 1,31% dos ativos a cada ano para o gerente da carteira e para outras despesas operacionais, de acordo com a Morningstar Inc.

Mas isso não é a verdadeira linha de fundo. Há outros custos, não relatados no rácio de despesas, relacionados com a compra e venda de títulos na carteira, e essas despesas podem fazer um fundo duas ou três vezes tão caro como anunciado.

& Quot; Estes custos de transac�o e de transac�o s� muito reais, & quot; Diz Stephen Horan, diretor de conteúdo de educação profissional e riqueza privada no CFA Institute, uma associação sem fins lucrativos de profissionais de investimento. "Embora seja muito importante olhar para esse rácio de despesas, é apenas não vai capturar & quot; Todos os custos, diz Horan.

Uma razão pela qual os custos de negociação não são reportados é a sua complexidade, o que deixa as empresas de fundos em desacordo sobre exatamente como calcular esses custos. Tentar quantificar as despesas comerciais de um fundo pode ser tão fácil quanto realizar uma cirurgia no cérebro.

As empresas de fundos no seu todo não estão clamando por divulgar mais informações sobre esses custos. A Comissão de Valores Mobiliários e Câmbio parece revisitar esta questão a cada vários anos, sem muito acontecer. E os investidores são deixados tentando pedaço algo juntos de trechos de informações divulgadas em um prospecto ou outros materiais.

& Ldquo; O investidor médio não pode nem sequer iniciar & quot; Para obter uma forte compreensão sobre esses custos adicionais, diz Richard Kopcke, economista do Centro de Pesquisa de Aposentadoria no Boston College que co-escreveu um estudo recente sobre as taxas e os custos de negociação de fundos mútuos em planos 401 (k). "Não há apenas informações suficientes. Nem mesmo perto. "

Até mesmo especialistas vêm com algumas estimativas muito diferentes. O estudo de Kopcke analisou os 100 maiores fundos de ações norte-americanos mantidos em planos de contribuição definida em dezembro de 2007 e encontrou os custos de negociação para os fundos que, em média, eram de 0,11% dos ativos anualmente no quintil com os custos mais baixos, para 1,99% Ativos no quintil com maiores custos, com uma mediana de 0,66%.

Um estudo atualizado no ano passado de milhares de fundos de ações dos EUA colocou os custos médios de negociação em 1,44% do total de ativos, com uma média de 0,14% no quintil inferior e 2,96% no topo. As despesas são uma das coisas mais importantes que os investidores podem olhar, diz o co-autor Richard Evans, professor assistente de finanças da Darden School da Universidade da Virgínia. "Encontramos que as nossas estimativas de custos de negociação & quot; São um importante preditor de desempenho. Embora "alguma transac�o realmente acrescente valor", & quot; Evans diz que os altos custos de negociação tendem a ter um impacto negativo no desempenho. Em média, US $ 1 em custos de negociação diminuiu os ativos líquidos em 46 centavos neste estudo.

Horan, entretanto, estima que os custos de negociação para os fundos de ações totalizem de 2% a 3% dos ativos anualmente, embora as estimativas conservadoras os coloquem mais perto de 1%, diz ele.

Identificando Custos

O que exatamente são esses custos?

Existem quatro componentes principais: comissões de corretagem, spreads bid-ask, custos de oportunidade e custos de impacto de mercado.

Elliott Golden

As comissões de corretagem de um fundo paga para comprar ou vender títulos são a peça mais simples de entender. A SEC exige três anos de custos de corretagem em dólares a serem divulgados na declaração de informações adicionais de um fundo. Putnam Investments, por exemplo, relatou comissões de US $ 21,5 milhões para o seu fundo Putnam Voyager para o ano fiscal encerrado em 31 de julho passado. Fazendo algumas contas, que era igual a 0,69% dos ativos do fundo 3,12 bilhões em 31 de julho, Rácio de despesas relatadas de 1,26%. Uma porta-voz de Putnam observa que o fundo superou seu ponto de referência em 17,1 pontos percentuais, líquido de taxas e despesas, para esse período. As comissões para esse período também foram mais altas do que o normal, devido a um novo gerente e ambiente volátil, diz ela.

Alguns grupos de fundos, incluindo Fundos Brandywine e Fundos Selecionados, fazem as contas para os investidores, citando seus custos de comissões como uma porcentagem dos ativos.

Mas a SEC não exige que as comissões sejam computadas em rácios de despesas. As comissões contam apenas parte da história e, portanto, podem ser enganosas, a SEC explicou ao Congresso em um memorando de 2003, ea agência não revisou essa posição.

Comissões normalmente compõem menos de metade dos custos de um total de negociação de um fundo, diz o Sr. Horan. Os outros três componentes são muito mais difíceis de quantificar.

Os spreads Bid-ask lidam com a diferença entre o preço mais baixo no qual um vendedor está disposto a vender um título e o preço mais alto que um comprador está disposto a pagar. A diferença entre eles - geralmente associada a títulos negociados em bolsa - é o spread. Em qualquer momento, por exemplo, um título pode ter um preço de oferta de US $ 96 e um preço de US $ 100. Digamos que um fundo comprou essa segurança por US $ 100 eo valor da segurança aumenta mais tarde. Se o fundo decidir vender o título quando o preço solicitado é de US $ 110 e o spread permanecer o mesmo, o fundo receberá apenas US $ 106. O spread custou assim ao vendedor $ 4. Ao longo do tempo, spreads pode ser um custo significativo para um fundo que faz um monte de negociação em participações menos líquidas, como ações muito pequenas.

Os custos de impacto de mercado e os custos de oportunidade resultantes são, freqüentemente, o maior componente dos custos de negociação - até 1 ½ vezes as comissões de corretagem, diz Horan. Esses custos ocorrem quando um grande comércio - digamos, descarregando uma grande participação em ações negociadas em bolsa - altera o preço de um título antes de o comércio ser concluído. Da mesma forma, os custos de oportunidade são quando o impacto de uma negociação inibe um gerente de fundo de preencher uma ordem em seus termos desejados, resultando em um preço menos favorável ou menos ações compradas ou vendidas, diz Steven Stone, um parceiro e chefe de O grupo de prática de gestão de investimentos do escritório de advocacia Morgan, Lewis Bockius.

Fundos fator esses custos em seus retornos, assim como os custos indicados nos rácios de despesa padrão. Então, por que os investidores devem tentar quantificar esses custos? Porque quanto mais altos forem os custos, mais valor o gerente precisará adicionar em sua seleção de títulos e decisões de negociação para fazer com que o investimento valha a pena em comparação com, digamos, um fundo de índice passivo. E quando os custos não são todos quebrados para os investidores para ver, é mais difícil para os investidores para dizer onde está a barra de desempenho.

Quando um fundo tem custos de negociação elevados, isto é "um obstáculo mais elevado a eliminar quando acoplado com a razão de despesas", Diz Russel Kinnel, diretor de pesquisa de fundos na Morningstar Inc. MORN -0,04%

Debater Divulgação

Os custos de negociação que não sejam comissões não devem ser divulgados por fundos. Tentando incluir todos os custos de negociação no rácio de despesas, a SEC disse ao Congresso em 2003, poderia produzir um número que é "não comparável porque seria baseado em estimativas e suposições que variam de fundo para fundo". Na semana passada, um porta-voz da SEC disse: "Nós continuamos a analisar os custos de transação da carteira como a agência se concentra em melhorar a divulgação aos investidores de varejo." & Quot;

Elliott Golden

No grupo de comércio do Instituto de Investimentos da indústria de fundos, o economista-chefe Brian Reid disse que os fundos mútuos trabalham duro para quantificar seus custos totais de transação. Mas não há uma metodologia "acordada sobre como quantificar custos de transação implícitos, tais como custos de impacto de mercado". Assim, ele diz, "exigir fundos para divulgar os custos totais de negociação não proporcionaria meios adequados para os investidores para comparar os custos de negociação entre os fundos e poderia resultar em confusão dos investidores."

Além disso, citando estimativas em um prospecto pode entrar em território arriscado, diz o Sr. Stone, o advogado. "Um fundo mútuo tem de ficar de acordo com informações em seu prospecto. As informações factuais devem ser claramente e objectivamente estabelecidas e confirmáveis, " ele diz.

Mas o Sr. Kinnel da Morningstar diz que os investidores são "realmente intitulado a essa informação", & quot; E que alguma metodologia deve ser desenvolvida. Não ter um padrão "não significa que não vale a pena fazer e não vale a pena vir acima com um, & quot; ele diz.

Nos últimos anos, a Morningstar tem tentado desenvolver uma "relação de custos de negociação" Para complementar o rácio de despesas standard; Não há data ou cronograma ainda para quando o projeto pode ser concluído.

Entretanto, "muitas empresas de fundos pagam consultores de custos de transacção para estimar os seus custos de transacção", & quot; Diz o Sr. Kinnel, por isso seria um "pedaço de bolo" Para que essas empresas façam essas estimativas conhecidas dos investidores.

Não é tão rápido, diz Gus Sauter, diretor-gerente e diretor de investimentos da Vanguard Group. "Embora muitas das maiores empresas possam tentar fazer estes cálculos", & quot; Tornando-o obrigatório seria quase impossivelmente difícil para gerentes de investimento de médio e pequeno porte que não podem pagar consultores, diz ele.

Indicação "Turnover"

Embora você não consiga encontrar os custos totais relacionados a um fundo de um fundo, você pode obter uma pista de uma medida padrão e imperfeito de quanta negociação do fundo está fazendo, chamado de "volume de negócios". O volume de negócios, expresso em percentagem, mostra a que taxa as existências do fundo foram substituídas. Um fundo de ações que vendeu metade de suas ações e as substituiu por um valor igual em novas ações teria um faturamento de 50%. Mas em um caso extremo, digamos que há um fundo que está recebendo um monte de dinheiro novo vindo de investidores e não tem que vender nada para gerar dinheiro. A taxa de rotatividade seria de 0%, mesmo se o fundo foi comprar ações, porque ele não vendeu nada.

A SEC votou no ano passado para exigir que as companhias de fundos divulguem um ano de volume de negócios na frente de um prospecto, no resumo, além dos cinco anos de volume de negócios previamente divulgados na seção de destaques financeiros, algumas vezes encontrados perto do fundo do documento.

Volume de negócios de mais de 100% pode indicar que os custos de negociação podem estar no lado alto, diz Kinnel. Em uma lista da Morningstar dos 200 maiores fundos de ações norte-americanos, os fundos com os maiores índices de volume de negócios foram a CGM Focus. Em 504%, e American Century Equity Income. A 296%. Dos 32 fundos que tinham um volume de negócios superior a 100%, 11 eram da Fidelity Investments, liderados pelo Fidelity Advisor Mid Cap. A 244%.

Funcionários da empresa de gerenciamento da CGM Focus, Capital Growth Management LP, não responderam aos pedidos de comentários.

O gerente de produtos do American Century Investments, Shawn Connor, disse que os gestores de fundos Equity Income podem comprar e vender os mesmos títulos repetidamente quando acreditam que eles estão subvalorizados ou sobrevalorizados. A empresa tem buscado reduzir os custos de negociação usando sistemas eletrônicos de negociação e outros meios para diminuir o impacto no mercado, diz Connor.

Fidelity porta-voz Vincent Loporchio diz "pode ​​haver qualquer número de fatores que afetam o volume de negócios durante um determinado período, eo volume de negócios pode variar ao longo do tempo ... Como temos muitos fundos grandes, não é surpreendente que iria aparecer freqüentemente em uma lista como esta . & Quot;

Dois outros fatores a considerar na medição de custos de um fundo de negociação são tamanho e estilo. Pequenos fundos geralmente não são grandes o suficiente para mover os mercados, diz Horan. Uma exceção é quando o fundo negocia em um segmento de baixo volume, tal como para estoques pequenos ou um mercado internacional negociado finamente. Os fundos grandes também incorrem em custos de negociação mais altos quando se aprofundam em áreas menos líquidas, como ações pequenas ou microcap.

O estilo entra em jogo em termos de spread bid-ask, diz Horan. Os fundos de crescimento agressivo tendem a ter maiores spreads [que aumentam os custos], enquanto que os fundos de renda tendem a ter menores spreads, & quot; Devido aos tipos de títulos em que investem.

Ms. Prior é repórter em Nova York para The Wall Street Journal. Ela pode ser alcançada em anna. priorwsj.